A.
Gambaran Umum Indek LQ-45
Indeks LQ-45 hanya
terdiri dari 45 saham yang terpilih setelah melalui beberapa kriterian. Saham
LQ-45 menggambarkan sekelompok saham pilihan yang memenuhi kriteria pemilihan
sehingga akan terdiri dari saham-saham yang memiliki likuiditas tinggi dan juga
mempertimbangkan kapitalisasi pasar. Indeks LQ-45 mulai digunakan pada bulan
Januari 1997 dan diperkenalkan secara resmi bulan Februari 1997.
Nilai pasar agregat
dari saham-saham tersebut meliputi sekitar lebih dari 72% dari total
kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia. Nilai agregat ini juga meliputi
sekitar 72,5% dari total transaksi di pasar regular. Dengan demikian Indeks LQ-45
ini memberikan gambaran yang akurat akan perubahan nilai pasar dari seluruh
saham yang aktif diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI). (Fakhuddin dan
Hadianto, 2001: 203 )
Untuk dapat masuk
dalam Indeks LQ-45 saham-saham harus memenuhi kriteria tertentu dan melewati
seleksi utama sebagai berikut:
1. Masuk dalam ranking 60 terbesar dari total
transaksi saham di pasar reguler (rata-rata nilai transaksi selama 12 bulan
terakhir).
2. Rangking berdasarkan kapitalisasi pasar (rata-rata
kapitalisai pasar selama 12 bulan terakhir).
3. Telah tercatat di BEJ selama minimum 3 bulan.
4. Keadaan keuangan perusahaan dan prospek
pertumbuhannya, frekuensi dan jumlah hari perdagangan transaksi pasar regular.
Kedudukan saham-saham
pada kelompok LQ-45 tidak bersifat tetap, setiap tiga bulan sekali dilakukan review pergerakan rangking saham-saham yang akan
dimasukkan dalam perhitungan Indeks LQ-45 dan setiap enam bulan sekali ada
penetapan kembali saham yang memenuhi kriteria serta mengeliminasi saham yang
tidak lagi memenuhi kriteria yang sudah ditetapkan. Posisi saham yang
tereliminasi akan diisi oleh saham pada ranking yang memenuhi kreiteria.
Indeks LQ-45 tidak
dimaksudkan untuk mengganti IHSG yang sudah ada saat ini,tetapi justru sebagai
pelengkap IHSG dan indeks sektoral. Indeks LQ-45 bertujuan untuk menyediakan
saran obyektif dan terpercaya bagi analis keuangan, manajer investasi, investor
dan pemerhati pasar modal lainnya dalam memonitor pergerakan harga dari
saham-saham aktif diperdagangkan.
Portofolio
investasi pada saham-saham LQ-45 cenderung menguntungkan jika keadaan pasar
membaik, dengan sifat sensitif terhadap perubahan pasar akan menikmati
keuntungan lebih dulu sebaliknya apabila pasar cenderung menurun maka harga
sahamnya juga cenderung turun lebih dulu dibandingkan dengan saham yang
lainnya. Kenaikan atau penurunan harga saham-saham pada LQ-45 akan di pengaruhi
oleh kenaikan atau penurunan pada IHSG.
Daftar perusahaan
yang masuk dalam penghitungan indeks LQ-45
selama dua periode (Periode Agustus 2007 s/d Januari 2008 dan Februari
2008 s/d Juli 2008 ) sebagai berikut:
|
Periode Agustus 2007 s/d Januari 2008
|
|
Periode Februari
2008 s/d Juli 2008
|
||||||
|
No
|
Kode Efek
|
No
|
Kode Efek
|
|
No
|
Kode Efek
|
No
|
Kode Efek
|
|
1
|
AAL1
|
24
|
ENRG
|
|
1
|
AALI
|
24
|
ENRG
|
|
2
|
ADHI
|
25
|
INCO
|
|
2
|
ADHI
|
25
|
FREN
|
|
3
|
ANTM
|
26
|
INDF
|
|
3
|
ANTM
|
26
|
INCO
|
|
4
|
ASII
|
27
|
INKP
|
|
4
|
ASII
|
27
|
INDF
|
|
5
|
BBCA
|
28
|
1SAT
|
|
5
|
BBCA
|
28
|
INKP
|
|
6
|
BBKP
|
29
|
KJJA
|
|
6
|
BBNI
|
29
|
ISAT
|
|
7
|
BBR1
|
30
|
KLBF
|
|
7
|
BBRI
|
30
|
KIJA
|
|
8
|
BDMN
|
31
|
LSIP
|
|
8
|
BDMN
|
31
|
KLBF
|
|
9
|
BH1T
|
32
|
MEDC
|
|
9
|
BHIT
|
32
|
MEDC
|
|
10
|
BLTA
|
33
|
PGAS
|
|
10
|
BKSL
|
33
|
PGAS
|
|
11
|
BMRI
|
34
|
PNBN
|
|
11
|
BLTA
|
34
|
PNLF
|
|
12
|
BMTR
|
35
|
PNLF
|
|
12
|
BMRI
|
35
|
PTBA
|
|
13
|
BNBR
|
36
|
PTBA
|
|
13
|
BMTR
|
36
|
SMCB
|
|
14
|
BNGA
|
37
|
SMCB
|
|
14
|
BNBR
|
37
|
SULI
|
|
15
|
BNII
|
38
|
SULI
|
|
15
|
BNGA
|
38
|
TBLA
|
|
16
|
BRPT
|
39
|
TINS
|
|
16
|
BNII
|
39
|
TINS
|
|
17
|
BTEL
|
40
|
TLKM
|
|
17
|
BRPT
|
40
|
TLKM
|
|
18
|
BUMI
|
41
|
TOTL
|
|
18
|
BTEL
|
41
|
TOTL
|
|
19
|
CMNP
|
42
|
TRUB
|
|
19
|
BUMI
|
42
|
TRUB
|
|
20
|
CPRO
|
43
|
TSPC
|
|
20
|
CPIN
|
43
|
UNSP
|
|
21
|
CTRA
|
44
|
UNSP
|
|
21
|
CPRO
|
44
|
UNTR
|
|
22
|
CTRS
|
45
|
UNTR
|
|
22
|
CTRA
|
45
|
UNVR
|
|
23
|
ELTY
|
|
|
|
23
|
ELTY
|
|
|
Sumber: www.jsx.co.id
Saham-saham yang
akan dimasukkan pada perhitungan portofolio optimal hanya saham-saham yang
masuk pada indeks LQ45 selama dua periode dan memiliki Beta posistif, dari
karakteristik tersubut dapat di tentukan saham apa saja yang yang akan
dimasukkan dalam perhitungan portofolio optimal, sebagai berikut:
|
No
|
Kode
|
No
|
Kode
|
|
1
|
AALI
|
18
|
CPRO
|
|
2
|
ADHI
|
19
|
CTRA
|
|
3
|
ANTM
|
20
|
ELTY
|
|
4
|
ASII
|
21
|
ENRG
|
|
5
|
BBCA
|
22
|
INCO
|
|
6
|
BBRI
|
23
|
ISAT
|
|
7
|
BDMN
|
24
|
KIJA
|
|
8
|
BHIT
|
25
|
MEDC
|
|
9
|
BLTA
|
26
|
PGAS
|
|
10
|
BMRI
|
27
|
PNLF
|
|
11
|
BMTR
|
28
|
PTBA
|
|
12
|
BNBR
|
29
|
SMCB
|
|
13
|
BNGA
|
30
|
TINS
|
|
14
|
BNII
|
31
|
TLKM
|
|
15
|
BRPT
|
32
|
TOTL
|
|
16
|
BTEL
|
33
|
UNSP
|
|
17
|
BUMI
|
34
|
UNTR
|
Sumber: data diolah
B.
Analisis Data
- Pengukuran tingkat pengembalian saham saham individual (Ri), tingkat pengembalian pasar (Rm) dan tingkat bunga bebas risiko (RBr)
a. Pengukuran tingkat pengembalian saham individual (Ri)
Tingkat
pengembalian saham individual dihitung dengan mengurangi harga penutupan dengan
harga penutupan bulan sebelumnya dan dibagi dengan harga penutupan bulan
sebelumnya.
Secara matematis dapat
ditulis dengan persamaan:
Hasil penghitungan
dari tingkat pengembalian saham individual dapat dilihat pada lampiran. Sebagian
besar tingkat pengembalian bulanan dari saham-saham anggota Indeks LQ-45
bernilai negatif. Tingkat pengembalian yang negatif ini sebagai implikasi dari single index model bahwa harga saham
cenderung dipengaruhi oleh indeks pasar atau (IHSG).
Untuk mencari nilai
Return espektasi E(Ri) peneliti menggunakan fungsi
moving average untuk tiap-tiap saham, dari perhitungan ini dapat ditentukan
nilai MAE(Ri) masing-masing saham. Hasil penghitungan dapat dilihat pada tabel
4.1: sebagai berikut;
Tabel 4.1: Nilai MA E(Ri)
|
Kode
|
MAE(Ri)
|
Kode
|
MA E(Ri)
|
|
TINS
|
14.79276
|
KIJA
|
-3.16048
|
|
PTBA
|
13.84719
|
SMCB
|
-3.47217
|
|
BNII
|
9.533138
|
ISAT
|
-3.69815
|
|
AALI
|
9.291352
|
CTRA
|
-3.89367
|
|
BUMI
|
7.284989
|
BNGA
|
-3.90584
|
|
UNTR
|
6.884532
|
TLKM
|
-4.01894
|
|
BNBR
|
6.204608
|
INCO
|
-4.23773
|
|
UNSP
|
5.640553
|
PNLF
|
-5.80233
|
|
ANTM
|
4.176046
|
MEDC
|
-6.54697
|
|
BLTA
|
4.028672
|
CPRO
|
-6.91826
|
|
ENRG
|
3.654695
|
ADHI
|
-7.4385
|
|
BMRI
|
3.653205
|
BRPT
|
-8.85933
|
|
ELTY
|
2.373878
|
BMTR
|
-9.07987
|
|
PGAS
|
1.992327
|
BHIT
|
-10.4654
|
|
ASII
|
1.158759
|
BBCA
|
-11.7397
|
|
BBRI
|
-2.06582
|
TOTL
|
-12.7405
|
|
BDMN
|
-2.99341
|
BTEL
|
-16.5102
|
|
max
|
14.79276
|
Min
|
-16.5102
|
MAE(Ri) tingkat
pengembalian dari 34 saham yang terbesar adalah TINS sebesar 14.79276% dan rata-rata tingkat pengembalian perusahaan
yang terendah adalah BTEL sebesar -16.5102%
Dari perhitungan ini
jika investor hanya melihat pada nilai MAE(Ri) saja, maka dapat diketahui bahwa
seorang investor tersebut akan memilih pengembalian dari setiap sekuritas yang
memiliki MAE(Ri) yang tinggi dengan mengabaikan pegembalian dari setiap
sekuritas yang memiliki MAE(Ri) rendah, dengan asumsi investor setiap kali
ingin menanamkan dananya pasti mengharapkan tingkat pengembalian yang maksimal.
Investor akan memilih tingkat MAE(Ri) pada saham TINS dibandingkan dengan saham
BTEL.
b. Pengukuran tingkat pengembalian pasar (RM)
Tingkat
pengembalian pasar adalah besarnya tingkat pengembalian dari keseluruhan saham
yang beredar dibursa (pasar). Tingkat pengembalian pasar dihitung dengan
mengurangi harga penutupan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dengan harga
penutupan bulan sebelumnya dan dibagi dengan harga penutupan bulan sebelumnya.
Pengukuran tingkat pengembalian pasar secara matematis ditulis dengan
persamaan:
Hasil perhitungan
dari tingkat pengembalian pasar dapat dilihat bahwa tingkat pengembalian Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) sebagian besar bernilai negatif. Saham-saham yang tergabung
dalam Indeks LQ-45 tidak begitu menjanjikan dalam memberikan pengembalian
berupa capital gain karena Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG) sebagian besar bernilai negatif. Untuk mencari
nilai E(Rm) peneliti menggunakan fungsi
moving average. Hasil perhitunggan MA E(Rm) dapat dilihat pada tabel 4.2:
sebagai berikut;
Tabel 4.2: Nilai MA
E(Rm) dan A σm2
|
Bulan
|
IHSG
|
Rm
|
σm2
|
|
Aug-07
|
10,700
|
|
|
|
Sep-07
|
10,950
|
0.023365
|
0.0030852
|
|
Oct-07
|
11,200
|
0.022831
|
0.0030263
|
|
Nov-07
|
10,700
|
-0.044643
|
0.0001553
|
|
Dec-07
|
10,150
|
-0.051402
|
0.0003695
|
|
Jan-08
|
9,250
|
-0.088670
|
0.0031911
|
|
Feb-08
|
9,800
|
0.059459
|
0.0083979
|
|
Mar-08
|
9,650
|
-0.015306
|
0.0002847
|
|
Apr-08
|
8,650
|
-0.103627
|
0.0051046
|
|
MA E(Rm)
|
-0.03218050
|
Aσm2=0.00295182
|
|
Sumber: data diolah
Dari tabel 4.2: dapat
dilihat bahwa hasil MAE(Rm) adalah sebesar -3,218050%. Asumsi model indeks
tunggal menyebutkan bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan
indeks pasar. Secara khusus dapat diamati bahwa kebanyakan saham cenderung
mengalami kenaikan harga jika indeks harga saham naik, juga sebaliknya jika
indeks harga saham turun maka kebanyakan saham mengalami penurunan harga
(Jogianto; 2000:203).
c. Pengukuran tingkat bunga bebas risiko
Tingkat bunga bebas
risiko merupakan alternatif investasi yang mempunyai risiko sama dengan nol.
Investasi ini dapat dilakukan dengan menanamkan dana pada deposito atau pada
Sertifikat Bank Indonesia (SBI).
Tabel 4.3: Tingkat bunga bebas risiko
|
Bulan
|
Suku Bunga SBI (%)
|
|
Agustus
|
8.250
|
|
September
|
8.250
|
|
Oktober
|
8.250
|
|
November
|
8.250
|
|
Desember
|
8.625
|
|
Januari
|
8.000
|
|
Februari
|
7.940
|
|
Maret
|
7.533
|
|
April
|
7.982
|
|
rata2
|
8.120
|
|
RBR
|
0.902226
|
Sumber: data diolah
Perhitungan tingkat
bunga bebas risiko pada table 4.3: dilakukan dengan mencari rata-rata tingkat
bunga SBI kemudian dibagi dengan jumlah bulan selama periode penelitian. Hasil
perhitungan menunjukkan tingkat bunga bebas risiko sebesar 0.902226% yang
berarti apabila investor melakukan investasi pada SBI, maka akan mendapatkan
tingkat pengembalian sebesar 0.902226%.
- Pengukuran Risiko
a. Risiko Sistematis
Risiko sistematis merupakan
risiko yang tidak dapat di diversifikasi karena disebabkan oleh kejadian di
luar kegiatan emiten. Risiko sistematis atau risiko pasar (
) terdiri dari Beta dan varian pasar. Beta dihitung
dengan menggunakan persamaan regresi linier sederhana dengan menggunakan rumus:
) terdiri dari Beta dan varian pasar. Beta dihitung
dengan menggunakan persamaan regresi linier sederhana dengan menggunakan rumus:
keterangan:
X = return pasar (Rm)
Y = return saham (Ri)
n = periode
dari rumus di atas maka akan di dapat
nilai βi masing-masing saham
sebagai berikut:
Tabel
4.4: Nilai beta (βi)
|
Kode
|
Β
|
Kode
|
β
|
|
INCO
|
4.270494
|
BNGA
|
1.225790
|
|
BBCA
|
2.162279
|
CPRO
|
1.124233
|
|
ELTY
|
1.868120
|
BLTA
|
1.064496
|
|
PGAS
|
1.640314
|
BMRI
|
1.004765
|
|
BTEL
|
1.589447
|
BNII
|
1.001795
|
|
ASII
|
1.519139
|
AALI
|
0.895950
|
|
BBRI
|
1.513170
|
TLKM
|
0.894179
|
|
ANTM
|
1.484416
|
TOTL
|
0.871083
|
|
KIJA
|
1.463867
|
BRPT
|
0.840476
|
|
ADHI
|
1.461859
|
SMCB
|
0.665986
|
|
ENRG
|
1.436487
|
PTBA
|
0.633777
|
|
CTRA
|
1.430323
|
BMTR
|
0.626345
|
|
BDMN
|
1.404548
|
UNSP
|
0.578843
|
|
PNLF
|
1.384538
|
TINS
|
0.463272
|
|
BHIT
|
1.318986
|
UNTR
|
0.368363
|
|
ISAT
|
1.276493
|
MEDC
|
0.343350
|
|
BUMI
|
1.246848
|
BNBR
|
0.071869
|
Dari tabel 4.4: dapat
dilihat saham yang memiliki Beta tertinggi adalah INCO yaitu sebesar 4.270494
dan yang memiliki beta terendah adalah BNBR yaitu sebesar 0.071869.
Varian pasar merupakan risiko pasar. Nilai
varian pasar dapat dilihat pada tabel 4.2: adalah sebesar 0.295182%. Dari
perhitungan risiko sistematis maka investor akan memilih nilai beta terendah
dengan asumsi investor yang rasional pasti akan menghindari risiko, apalagi
risiko itu sifatnya sistematis yang terjadi karena kejadian-kejadian diluar
perusahaan. Untuk mencari nilai risiko sistematis secara umum mengunakan rumus (
).
).
Hasil perhitungan risiko sistematis dapat dilihat pada
tabel 4.5: Nilai risiko sistematis tertinggi adalah INCO sebesar 5,383269 dan nilai
risiko terendah adalah BNBR sebesar 0,001525. dari hasil ini dapat diketahui
investor yang rasional akan memilih saham yang memiliki nilai risiko sistematis
yang kecil dengan mengabaikan risiko sistematis
yang lebih besar, sebab risiko sistematis tidak dapat dihilangkan dengan
cara diversifikasi kepemilikan saham.
Tabel 4.5: Risiko Sistematis
|
Kode
|
βi
|
βi2
|
Risiko Sistemetis
|
|
BNBR
|
0.071869
|
0.005165
|
0.001525
|
|
TINS
|
0.463272
|
0.214621
|
0.063352
|
|
UNTR
|
0.368363
|
0.135691
|
0.040054
|
|
BUMI
|
1.246848
|
1.554630
|
0.458899
|
|
PTBA
|
0.633777
|
0.401673
|
0.118567
|
|
AALI
|
0.895950
|
0.802726
|
0.236950
|
|
BNII
|
1.001795
|
1.003593
|
0.296243
|
|
UNSP
|
0.578843
|
0.335059
|
0.098903
|
|
BLTA
|
1.064496
|
1.133152
|
0.334486
|
|
ANTM
|
1.484416
|
2.203491
|
0.650431
|
|
ENRG
|
1.436487
|
2.063495
|
0.609107
|
|
ASII
|
1.519139
|
2.307783
|
0.681216
|
|
SMCB
|
0.665986
|
0.443537
|
0.130924
|
|
ELTY
|
1.868120
|
3.489872
|
1.030147
|
|
PGAS
|
1.640314
|
2.690630
|
0.794226
|
|
BBRI
|
1.513170
|
2.289683
|
0.675873
|
|
BTEL
|
1.589447
|
2.526342
|
0.745731
|
|
BDMN
|
1.404548
|
1.972755
|
0.582322
|
|
CTRA
|
1.430323
|
2.045824
|
0.603890
|
|
ISAT
|
1.276493
|
1.629434
|
0.480980
|
|
BMRI
|
1.004765
|
1.009553
|
0.298002
|
|
BNGA
|
1.225790
|
1.502561
|
0.443529
|
|
INCO
|
4.270494
|
18.237119
|
5.383269
|
|
TLKM
|
0.894179
|
0.799556
|
0.236015
|
|
PNLF
|
1.384538
|
1.916945
|
0.565848
|
|
BBCA
|
2.162279
|
4.675450
|
1.380109
|
|
KIJA
|
1.463867
|
2.142907
|
0.632547
|
|
ADHI
|
1.461859
|
2.137032
|
0.630813
|
|
CPRO
|
1.124233
|
1.263900
|
0.373080
|
|
BHIT
|
1.318986
|
1.739724
|
0.513535
|
|
BRPT
|
0.840476
|
0.706400
|
0.208517
|
|
BMTR
|
0.626345
|
0.392308
|
0.115802
|
|
MEDC
|
0.343350
|
0.117889
|
0.034799
|
|
TOTL
|
0.871083
|
0.758786
|
0.223980
|
|
|
|
max
|
5.383269
|
|
|
|
min
|
0.001525
|
0 komentar:
Posting Komentar